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中金：25Q1空调外销存正在“抢出口”备货效应

日期：2025-07-19 08:05 来源：OETY欧亿官网

　　关心：1)内销占比高，情感错杀的公司。

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　　虽然市场需求短期面对压力，但新兴市场白电品类仍正在渗入率提拔阶段，需求确定性更高，次要龙头对美收入敞口无限，估计后续新兴市场需求或将成为空调外销的次要驱动力。

　　1)出货端，251Q空调出口出货量同比+25%，全体仍延续高增，此中3月出口同比+15%，好于此前排产打算(+10%)，但估量有部门受关税影响的出口订单或提前出货。2)排产方面，据财产正在线最新反馈，客户连续打消或暂停从国内发货的订单，3)从全球维度看，虽然市场需求短期面对压力，但新兴市场白电品类仍正在渗入率提拔阶段，次要龙头对美收入敞口无限，估计后续新兴市场需求或将成为空调外销的次要驱动力。

　　1)出货端：25Q1空调内销出货量同比+6%(1Q23/1Q24均同比+17%)，此中3月同比+3。5%，高基数下实现稳健增加。25Q1/3M25内销出货比拟于2021年同期CAGR别离为+10%/+11%。较低的渠道库存出货连结稳健增加。2)零售端：AVC数据显示，3月线)排产：财产正在线月正在同期低基数和旺季催化的带动下，内销出货弹性较着。