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再升科技(603601) 投资要点 事务:公司发布2024年度演讲和2025年一季报。2024年公司实现停业总收入14。8亿元,同比-10。9%,实现归母净利润0。91亿元,同比+138。0%;2025年第一季度实现停业总收入3。2亿元,同比-4。6%,实现归母净利润0。34亿元,同比+3。7%,运营较为稳健。 海外盈利贡献较多,无尘空调增速亮眼。2024年:1)分产物看:清洁空气材料、高效节能材料、无尘空调别离实现营收5。4亿元(-2。2%)、7。8亿元(+19。1%)、元(-70。2%),无尘空调产物下滑较多,从由于悠远不再纳入归并报表范畴,按同比口径计较,无尘空调产物同期增加39。7%。2)分区域:国内、国外别离实现营收9。5亿元(-14。5%)、4。9亿元(-5。6%),国外毛利率同比添加5。6个百分点至35。7%,毛利占比为54。3%,公司国际化合作劣势凸起,出口产物布局优异,毛利贡献较多。 毛利率持平,费用率下降。24年:1)毛利率:鄙人逛需求疲软布景下,公司持续优化产物布局,较大程度对冲需求下行影响,毛利率同比根基持平。2)费用率:公司持续推进降本增效,发卖费用率同比下降0。3个百分点至3。0%、办理费用率同比下降0。6个百分点至6。2%、财政费用率同比下降0。4个百分点至0。8%;公司持续加大研发投入,不竭强化焦点合作力,研发费用率同比添加0。5个百分点至6。0%,分析费用率同比下降0。8个百分点。3)2024年减值计提同比削减0。35亿元,综上影响,发卖净利率同比添加4。3个百分点至7。1%,盈利能力改善显著。 持久聚焦清洁空气,计谋结构无尘空调。公司计谋聚焦无尘空调,持续深耕“清洁空气材料”、“高效节能材料”、“无尘空调产物”三大品类,增加动力多源,持久成漫空间广漠。1)公司持续深耕玻纤行业,是“高效空气过滤纸”、“玻璃微纤维”两项制制业单项冠军,正在核电坐用无硅无铝水过滤材料、核级高效空气滤纸、耐高温液压油过滤纸等范畴实现了国产冲破,手艺合作劣势凸起。2)鞭策超细玻璃纤维、PTFE膜材料等焦点手艺的迭代前进,巩固正在高效空气过滤、航空、新能源汽车等高端供应链中的焦点地位,增加动力多源。3)计谋聚焦无尘空调,陪伴消费者糊口质量不竭提高,无尘空调渗入率将持续提拔;公司持续推进品牌培育、不竭发力渠道扶植,将来增加空间广漠。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为0。10元、0。14元、0。17元,对应PE别离为34倍、24倍、20倍。公司分析合作力强劲,增加动力多源,成漫空间广漠,看好公司持久成长性,赐与公司2026年30倍估值,对应方针价4。20元,初次笼盖赐与“买入”评级。
再升科技(603601) 扣非利润大幅改善,收入剔除并表要素实现增加 公司发布24年年报及25年一季报,24年实现收入14。76亿元,同比-10。87%,归母净利润/扣非归母净利润0。91/0。56亿元,同比+137。99%/+192。52%,若扣除悠远客岁并表影响,收入同比增加12。90%,Q4单季度实现收入3。8亿元,同比-2。74%,归母净利润/扣非归母净利润-0。001/-0。083亿元,同比减亏。25Q1公司实现收入3。2亿元,同比-4。59%,归母净利润/扣非归母净利润0。34/0。28亿元,同比+3。69%/+6。75%。 多元营业布局优化,焦点产物表示分化 1)24年清洁空气材料实现收入5。4亿元,同比-2。17%,公司滤纸、熔喷材料、PTFE膜材等过滤材料销量同比增加11。46%达9125吨,25Q1收入同比下滑11。50%,次要受市场需求波动及公司内部出产手艺交期延后等多种要素影响所致,但PTFE膜材增加较快,部门对冲了其他营业的下行压力。2)24年高效节能材料实现收入7。8亿元,同比增加19。11%,次要受益于绿色建建和家电使用范畴的增加,销量同比增加18。38%达7。5万吨,25Q1高效节能材料收入同比下降5。11%,次要因VIP板材收入有所削减,但AGM隔板收入同比增速较快;3)24年无尘空调产物实现收入元,同比-70。20%,次要系悠远不再纳入归并报表范畴,同口径下增速为+39。67%,25Q1收入同比增加34。39%,继续连结高增。 Q4毛利率稳步回升,费用优化+现金流显著改善 24年公司全体毛利率21。96%,同比+0。04pct,此中清洁空气材料/高效节能材料/无尘空调别离为36。15%/13。74%/14。57%,同比+3。7/-1。3/-4。1pct,此中Q4单季度全体毛利率20。71%,同比/环比别离+7。96/-0。61pct,25Q1毛利率进一步提拔至25。1%,同比+3。95pct。24年期间费用率16%,同比-0。8pct,此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。3/-0。6/+0。5/-0。4pct,费用端有所优化,同时研发投入仍连结较高强度,立异引领增加。24年运营性现金流净利入2。24亿元,同比大幅改善,次要系2024年度单据到期较多,25Q1现金流继续连结向好趋向,同比增加140%达0。71亿元。 高分红+强成长预期,分红率达78。8%,我们认为公司下逛节能、干净范畴需求空间广漠,跟着产物矩阵的不竭拓宽以及新范畴渗入率的提拔,中持久成长性仍较优。考虑到一季度收入下滑以及关税布景下出口或承压,下调25-26年归母净利润至1。0/1。2亿元(前值1。8/2。4亿元),新增27年归母净利润预测至1。4亿元,赐与再升科技25年2X方针PB,对应方针价4。36元,维持“买入”评级。 风险提醒:需求、产能落地不及预期、原材料价钱上涨等。
再升科技(603601) 投资要点 事务:公司发布关于现金收购四川迈科隆线%股权暨联系关系买卖的通知布告,拟以自有资金收购迈科隆控股股东、现实节制人杨兴志先生持有的迈科隆49%股权,买卖对价人平易近币2。31亿元,同时杨兴志先生将其持有的迈科隆残剩17。6668%股权所对应的表决权等股东(分红权、收益权、处分权除外)委托公司行使,公司取得迈科隆董事会节制权,迈科隆将成为公司的控股子公司并纳入归并报表范畴。 产物较为聚焦,成长性优异。1)迈科隆专注于VIP实空绝热板的研发制制,是行业内第二大VIP板制制商。2024年营收为4。39亿元、利润总额0。30亿元、净利润0。27亿元,发卖净利率约6。15%。2)迈科隆2024年营收增加54%摆布,次要系签定了比亚迪新客户,美的集团、海信集团等均为公司下旅客户。公司取下旅客户粘性高,一旦进入供应系统将连结持久合做关系。3)VIP实空绝热板可使用于家用电器、生物医疗、冷链运输、冷库冻库、绿色建建、新能源等多行业,是优良高效节能保温产物,跟着下旅客户的持续开辟以及使用范畴的扩增,可为公司供给强劲增加动能。 做强高效节能材料,强化公司增加动能。1)迈科隆是一家专注于研发、出产和发卖实空绝热板的高新手艺企业,其产物正在家电及新能源汽车范畴已构成成熟使用系统,通过此次并购能快速扩展公司财产链,并无效提拔公司正在高效节能范畴的市场所作力。2)业绩许诺为正在三个会计年营收别离不低于4。65亿元、5。60亿元、6。48亿元,累积营收合计不少于16。74亿元;实现净利润别离不低于0。16亿元、0。27亿元、0。43亿元,累积净利润合计不少于0。87亿元,此次并购将为公司供给强劲业绩增加动能。 下逛需求持续扩容,快速优化渠道系统。1)近日市场监管总局(国度尺度委)发布的新版GB12021。2—2025《家用电冰箱耗电量限制值及能效品级》国度尺度,将于2026年6月1日起正式实施,新尺度规范电冰箱产物的无效容积,推进企业采用高机能、小体积化绝热材料,将显著带动下逛对公司线)公司可借帮迈科隆笼盖国表里的发卖收集及优良客户资本,依托其正在冷链配备、新能源汽车范畴堆集的先发劣势,可快速实现全品类产物的市场渗入,渠道系统将获得显著优化。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为0。11元、0。15元、0。18元,对应PE别离为47倍、34倍、28倍。公司分析合作力强劲,增加动力多源,成漫空间广漠,看好公司持久成长性,维持“买入”评级。 风险提醒:宏不雅经济波动风险;商业摩擦风险;营业开辟进度或不及预期风险。